2025-08 恩達集團控股有限公司 (1480.HK) 2025年中期業績分析

恩達集團控股有限公司 (Yan Tat Group Holdings Limited) 2025年中期業績分析

以下是基於公司截至2025年6月30日止六個月的中期業績公告的分析。該公告顯示，公司主要從事印刷電路板 (PCB) 的製造及銷售，受全球經濟放緩、貿易政策不確定性、價格競爭激烈及原材料成本上升等因素影響，業績整體下滑。公司於期內完成對馬來西亞Denshi Maruwa的控股權收購，並計劃擴展生產基地，以多元化供應鏈並提升韌性。分析分為財務業績、業務回顧、風險與展望三部分，重點比較2025年與2024年同期數據。

1. 財務業績概述

公司收益及盈利能力均錄得下降，主要因PCB市場需求疲軟、售價內卷及成本壓力增加。毛利率由24.7%降至23.1%，反映原材料及其他生產成本上升。EBITDA及母公司擁有人應佔溢利大幅下滑，但公司維持穩健的流動資金狀況，流動比率為3.1（2024年底：3.8），資產負債比率為0.22（2024年底：0.08）。

以下表格總結關鍵財務指標（所有數據以千港元計，未經審核）： 

指標	截至2025年6月30日止六個月	截至2024年6月30日止六個月	變動 (%)
收益	263,526	313,354	-15.9
毛利	60,798	77,519	-21.6
除稅前溢利	15,604	39,259	-60.3
母公司擁有人應佔溢利	14,198	32,803	-56.7
EBITDA	24,038	45,489	-47.2
每股基本盈利 (港仙)	5.9	13.7	-56.9

解釋與原因：

• 收益下降：主要受全球經濟放緩影響，訂單數量及平均售價減少。地區分佈顯示，中國內地收益由124,409降至107,599（-13.5%），亞洲（不包括中國內地及香港）由98,557降至66,314（-32.7%），反映汽車及通訊設備需求疲軟。主要客戶貢獻亦減少，例如客戶A由69,915降至47,342。
• 毛利及毛利率下滑：銷售成本由235,835降至202,728，但原材料成本上升及存貨撇減280（2024年撥回860），導致毛利率壓縮。
• 經營開支增加：銷售及分銷開支由9,733升至9,885（+1.6%），一般及行政開支由39,951升至44,442（+11.2%），主要因法律專業費用、研發及員工工資增加。其他開支由1,082升至2,132，主要因投資物業公平值虧損增加1,578。
• 融資成本上升：由653升至1,292（+97.7%），因銀行借款增加（由59,393升至163,021，用於馬來西亞擴張）。
• 稅項開支減少：由6,456降至2,696（-58.2%），部分抵銷盈利下滑。
• 資產負債表亮點：現金及現金等價物由533,295升至555,873，流動資產淨值559,409（2024年底：586,642）。非流動資產增加至434,866，主要因購買物業、廠房及設備按金由10,935升至117,755（馬來西亞投資）。總權益755,110（2024年底：745,229），維持穩健。

其他全面收益由-3,711轉為9,256，主要因匯兌差額由-3,667轉為9,375（人民幣升值影響）。

2. 業務回顧與發展

公司專注傳統多層及特殊物料PCB，應用於汽車、通訊、醫療、工業自動化及消費電子。期內收益比重以汽車電子化為主，但整體市場受保護主義、地緣政治及庫存堆積影響。中國環保標準嚴格及勞工成本上升，促使公司加速自動化及優化成本。

• 地區及客戶分佈：

地區	2025年收益	2024年收益	變動 (%)
中國內地	107,599	124,409	-13.5
香港	4,119	1,945	+111.8
歐洲	51,249	58,656	-12.6
亞洲（不包括中國內地及香港）	66,314	98,557	-32.7
北美洲	34,134	29,542	+15.5
其他（非洲、大洋洲）	111	245	-54.7

• 主要客戶A、B貢獻分別為47,342及49,414（2024年客戶A、C貢獻較高），顯示客戶多元化但依賴度仍存。

• 戰略舉措：完成收購馬來西亞Denshi Maruwa 60.39%股權（總代價1.1百萬美元），並於期後完成物業收購（代價43,750,000馬來西亞令吉）。此舉多元化生產基地，減低中國風險，提升東盟物流優勢。期內資本承擔由27,700升至71,500，主要用於馬來西亞施工及設備。

• 品質與員工：維持ISO9001、ISO14001、IATF16949、AS9100、ISO13485及ISO45001認證。員工數由746升至870，僱員福利開支由44,700升至49,300（+10.3%）。

• 風險因素：貿易應收款項由158,975升至163,426，逾期風險低（大部分於三個月內）。外幣風險存在（以港元以外貨幣計值資產），但無對沖工具。無重大或然負債。

3. 前景與建議

儘管地緣政治不穩（如俄烏、以巴衝突）導致能源成本高企及通膨持續，PCB需求仍強勁，尤其電信及汽車電子。原材料成本回穩有助毛利率恢復。公司多元市場、客戶群及靈活模式為優勢，將密切監察訂單並調整策略。馬來西亞擴張預計提升供應鏈韌性，開拓新增長，但需注意借款增加帶來的融資成本。

展望：預計2025下半年業績改善，取決於全球經濟復甦及AI相關PCB需求。公司不派中期股息（與2024年相同），末期股息14,400（2024年：24,000）。建議投資者關注馬來西亞基地貢獻及中國生產遷移進度。